明汯投资裘慧明：量化投资不断拓展α以探索差异化优势

近期A股波动幅度扩大，投资者情绪不稳，引发市场对于量化投资因子同质化的讨论。实际上，策略趋同将导致获利机会的骤降，从获取收益的角度来看，机构和个人投资者都会竭力避免趋同现象的发生。

在市场上不少人看来，量化投资的构成涉及到数据、因子、模型和策略等概念。其中，数据是量化投资提取有效信息的起点，因子是从历史数据中挖掘出的一种未来大概率会复现的市场特征，也是对未来市场进行预测的基础，模型训练所生成的交易信号即为策略。

明汯投资总经理裘慧明曾在分享中指出，量化投资的盈利来源非常多样化。既有微观结构数据驱动的相关因子、交易数据驱动的价量因子、基本面数据驱动的基本面因子，又有事件驱动因子，以及另类数据因子。由于各家量化机构在方法论、模型、团队架构等方面均存在差异，投资组合优化及最终实盘交易行为都非常多样化。

裘慧明博士曾在华尔街有过十余年交易经历，2013年回国，次年在上海创立了明汯投资。基于人才为本、科技为先理念及长期价值投资，明汯投资自成立以来，逐步建立起完备的产品线，目前已拥有多策略对冲系列、CTA系列、均衡系列、量化多头系列（300指增、500指增、1000指增、全市场选股等）等多条产品线，是产品体系相对完整、业绩时间较长的一家投资管理机构。

他曾提到，从A股主流量化机构的超额数据分析可知，去掉交易量、波动率、离散度等影响量化超额的共同因子后，各家机构的超额相关性并不高，更不存在所谓的“因子同质化”——海外市场的数据也支持这一结论。主要原因是各家Alpha的交集部分大多用来克服印花税、佣金和冲击成本，而体现业绩的往往是各家比较独特的Alpha因子。

此外，从逻辑上说，如果各家机构交易趋同，一定会导致过度交易的股票偏离合理价格，反而给市场上其他参与者提供反向交易的机会，从而导致“交易趋同”不成立。